低利率時代的存股風險: 日本人也會存金融股嗎?

最近10年台灣興起「存股」的風潮，其中又以銀行股最受到股民青睞。銀行股能夠成為大家存股標的原因是: 銀行股股價便宜、股價波動低、每年穩定配發股利、路上隨處可見銀行，看得見相對安心。此外，還有一個最重要的原因: 銀行股績效亮眼。以官股銀行龍頭兆豐金2886、民營銀行龍頭中信金2891為例，過去十幾年其股票總報酬率跟大盤台股加權指數相比斯毫不遜色，兆豐金的表現甚至贏過大盤。

既然在台灣存銀行股的績效這麼好，那國外呢? 國外許多商業銀行的規模比台灣商業銀行大的多，他們的股價表現是否也像台灣的銀行股那般亮眼呢? 來看看金融市場最蓬勃的美國，美國的四大商業銀行分別是: 摩根大通、美國銀行、花旗銀行、富國銀行。下圖可以看到，美國四大商業銀行從金融海嘯前(2006/12/29)到現在(2020/3/27)的累積報酬率，只有摩根大通股票的投資績效是贏過美國股市大盤的，其餘美國大型商業銀行股票的投資績效都輸大盤。

你或許會認為: 那我挑過去績效打敗大盤的銀行就好了，例如美國的摩根大通。但是，即使過去經營績效良好、股票表現優異的摩根大通未來能否持續有這麼強的績效也很難說，一個很重要的因素是低利率時代的來臨。每當遭遇重大經濟危機，央行便會把基準利率降低，讓資金寬鬆。但是當經濟逐漸好轉，央行也不見得能把基準利率升回原先的高度，長期下來造成造成基準利率愈來愈低，當央行把基準利率降到很低，商業銀行的存款與放款之間的利差也會被壓縮，銀行獲利能力降低，股價自然也好不到哪去。下圖可以看到摩根大通的淨利差在2009年達到高峰，之後隨著美國聯準會逐步調降基準利率，其淨利差也一路下滑。

在摩根大通淨利差下滑期間(2009~2015年)，其股價表現是落後美國大盤的。

接著我們看看鄰近的日本，日本也有許多大型的商業銀行，例如日本最大的三菱日聯金融集團MUFG。我們很少聽到日本人會存銀行股，看看下面這張圖就知道原因: 過去十幾年，MUFG的總股價報酬率遠遜於日經指數。

原因也跟淨利差有關，下圖可看到日本央行長期將政策利率維持在低檔，甚至在2016年進入負利率，因此MUFG的淨利差也一路走低，股價表現當然也積弱不振。

最後，我們回到台灣。台灣央行其實也不例外，長期將政策利率維持在低檔。過去曾聽到，工作一輩子的上班族將辛苦賺到的退休金存在銀行，靠存款利息就能安然退休的時光早已不復存在。在低利率環境下，兆豐金的淨利差從2015年也開始下滑，未來可能只會更低。我並不是認為台灣的銀行短期內獲利能力就會變差，也不認為以後就不能再存銀行股，只是我們必須去思考，銀行股未來能否持續有這麼好的績效? 能否持續打敗大盤? 在存銀行股的同時，我們也必須去考慮這些風險。

感謝大家對Jackie的支持，請用10秒幫我註冊下方Like帳號，點擊「登記 Liker」免費註冊（用 FB/Gmail 登入即完成）。按5下Likes（每人對同一頁面/文章最多5下）。謝謝大家~~